Expectativa de analistas é de que o Brasil mantenha o grau de investimento

O rebaixamento na nota de crédito confirma por que o Brasil não é mais o queridinho entre investidores estrangeiros. Apesar disso, o país não corre o risco de sair do clube de bons pagadores, grupo com acesso a juros mais em conta no Exterior.

Pelo menos por enquanto. A expectativa de analistas de mercado é que o Brasil mantenha o grau de investimento em 2014 e que nova revisão seja feita só em 2015, o que daria tempo para o governo realizar ajustes nas contas públicas – um dos motivos apontados pela Standard & Poor’s (S&P) para reduzir a nota. A perspectiva de que seja mantida estável este ano foi reforçada ontem, quando a diretora da agência no Brasil, Lisa Schineller, declarou não haver expectativa de nova revisão nos próximos meses.

Mesmo assim, o risco de rebaixamento incomoda. Com o conceito mais baixo, o país passa a ter a mesma qualidade de crédito de Espanha e Islândia, que praticamente foram à bancarrota após a crise financeira.

A redução da nota reforça críticas feitas no mercado doméstico em relação à alta das despesas públicas. Quanto mais o governo gasta, mais crescem as dúvidas sobre a capacidade do país de honrar as dívidas. Dados divulgados ontem pelo Tesouro mostram que a dívida pública subiu 1,03% em fevereiro, para R$ 2 trilhões.

– O endividamento do Brasil não está em patamares tão preocupantes se comparado com países como Itália e Espanha. O que pesa é a estimativa de aumento dessa conta, que vem crescendo faz alguns anos – diz Alex Agostini, economista-chefe da agência de risco brasileira Austin Rating.

Pesou também o julgamento da correção da poupança pela Justiça (bancos podem ter de arcar com supostas perdas nas cadernetas com os planos econômicos das décadas de 1980 e 1990) e os subsídios dados ao setor elétrico para adiar a alta na conta de luz. Com BBB-, o Brasil fica agora apenas um nível acima do chamado grau especulativo, que reúne nações mais vulneráveis a um possível calote.

A avaliação mais baixa da S&P não obriga as outras grandes agências, Fitch e Moody’s, a revisarem suas notas.

– Essa redução pode ser algo bom. É uma nota menor, mas com previsão de estabilidade, o que traz mais clareza e menos ansiedade para o mercado – avalia Robson Makoto Sato, executivo de classificação de risco da SR Rating.

O Brasil no olhar das agências

S&P

Rebaixou na segunda-feira a nota do Brasil alegando piora nas contas públicas e perspectiva de baixo crescimento nos próximos anos. A decisão não chegou a pegar o mercado de surpresa. Em junho de 2013, a agência já havia alterado a perspectiva de estável para negativa, sinalizando que poderia reduzir a nota brasileira caso não houvesse melhoras nas condições econômicas.

A S&P também rebaixou as notas das estatais Petrobras, Eletrobras e Samarco de BBB para BBB-. Analista da agência disse confiar que Brasil manterá categoria de grau de investimento.

Nota: BBB-

Perspectiva: estável

Quem está junto: Azerbaijão, Espanha, Índia e Islândia

Nota mínima para ser considerado grau de investimento: BBB-

Moody’s

Depois de mudar a perspectiva da nota de risco de crédito do Brasil de positiva – que previa chance de elevação da classificação – para estável em setembro do ano passado, a Moody’s manteve a nota de risco do Brasil em janeiro. Apesar da manutenção na avaliação, a agência fez um alerta aos investidores para o crescimento da dívida pública do país.

Segundo o vice-presidente da Moody’s, Mauro Leos, a nota brasileira deve voltar a ser reavaliada conforme o desempenho da economia no fim do semestre e avisou que caso a dívida pública se aproxime de 65% do PIB o Brasil pode sofrer um corte na classificação de risco.

Nota: Baa2

Perspectiva: estável

Quem está junto: Espanha, Itália, Peru e Panamá

Nota mínima para ser considerado grau de investimento: Baa3

Fitch

É quem vê a atual situação fiscal do país com menos pessimismo. Em julho de 2013, quando divulgou avaliação mais recente, a agência manteve a nota do Brasil em BBB com perspectiva estável, indicadores mantidos desde 2011. Apesar de perceber piora nas contas públicas, para a agência o governo mostra sinais de que deseja melhorar a credibilidade da política econômica.

O discurso foi reafirmado em janeiro pela diretora para a América Latina de notas soberanas da Fitch Ratings, Shelly Shetty, que elogiou a disposição do combate à inflação com aumento na taxa de juro e a realização de leilões de concessões públicas em infraestrutura.

Nota: BBB

Perspectiva: estável

Quem está junto: Colômbia, Espanha, Islândia e Rússia

Nota mínima para ser considerado grau de investimento: BBB-

O ABC do risco

Agências de classificação de risco

São empresas especializadas em avaliar papéis que representam dívida – títulos públicos, notas do Tesouro, debêntures -, tanto de empresas quanto de governos ou países. Essas agências avaliam, atribuem notas e classificam países, governos ou companhias conforme o grau de risco de que não paguem a dívida no prazo e pelas regras fixadas.

Avaliadoras do Brasil

O Brasil tem contrato para classificação de seu risco de crédito com Standard & Poor’s (S&P), Fitch e Moody’s, mas outras agências monitoram o crédito no país, como a canadense Dominion Bond Rating Service (DBRS), as japonesas Japan Credit Rating Agency (JCR) e Rating and Investment Information (R&I), a sul-coreana Nice Investors Service a a chinesa Dagong Global Credit Rating.

Dívida

Empresas e governos costumam recorrer ao mercado para se financiar. É uma forma de empréstimo, usada tanto para fazer projetos excepcionais, de expansão, quanto completar a quantia necessária para fechar o orçamento anual. Um dos recursos mais comuns para buscar esses recursos é a emissão de títulos. Esses papéis são “vendidos” em troca de dinheiro com a promessa de pagar juros. Quando uma pessoa aplica em renda fixa no Brasil, por exemplo, geralmente está comprando títulos da dívida do governo do país.

Dívida soberana

É o conjunto de títulos emitidos por um país para financiar suas contas. Os governos contam, para bancar suas despesas, com a arrecadação de tributos. Quando esse volume não é suficiente para bancar todos os gastos, recorrem à emissão de papéis, que são vendidos no mercado em troca do pagamento de juros.

Calote (default)

É a inadimplência, o pesadelo dos investidores. Significa que a empresa ou país não vai pagar a dívida conforme o combinado. No Brasil, também é conhecida a expressão “moratória”, usada pelas autoridades em 1983 para comunicar que o país não tinha mais condições de pagar a taxa de juro prevista nos contratos.

Grau especulativo

É um conjunto de notas que expressam dúvidas sobre a capacidade ou vontade do país ou empresa credora de pagar as dívidas em dia ou pelas regras contratadas. Até 2008, o Brasil só tinha notas nessa categoria.

Grau de investimento

É uma espécie de selo de “bom pagador” que as agências dão a empresas ou países. Representa um conjunto de notas a partir do qual a confiança no credor é mais elevada. Desde 2008 o Brasil é um país classificado com notas em grau de investimento. Na segunda-feira, a S&P rebaixou o Brasil para o nível mais baixo de grau de investimento. Alguns grandes investidores institucionais, como fundos de pensão dos EUA, exigem que a empresa ou o país de quem pretendem comprar papéis que tenham duas notas nesse grau de avaliação.

Nota

É o conceito dado pelas agências de classificação de risco para determinada dívida, que representa uma opinião. Cada uma tem uma escala própria, mas a divisão básica é comum em quatro grandes grupos: A, B, C, D. A melhor é AAA, ou triplo A. A pior é o D, que indica empresa ou governo em calote (default). Existem até 25 notas possíveis por combinação de letras, números e sinais.

Perspectiva (outlook)

Espécie de indicador de que determinada agência pode modificar a nota da empresa ou do país avaliado. É uma opinião da agência sobre a maior probabilidade de mudança da nota, geralmente dentro de 18 meses. A perspectiva pode ser estável (sem perspectiva de mudança), positiva (pode haver uma elevação da nota) ou negativa (pode haver um rebaixamento).

Rating

É uma classificação, que pode ser de empresas, instituições ou títulos específicos. Há dois tipos de rating, o geral sobre a situação global de empresas/instituições, considerando a situação econômico-financeira e perspectivas de lucro e o específico sobre o risco de crédito, considerando a capacidade de manter em dia o pagamento dos juros da dívida.

Risco

Representa a possibilidade de que um investimento não apresente os resultados mínimos previstos.

Risco de crédito

Possibilidade do beneficiário de determinado empréstimo não ter capacidade financeira para pagar os juros e/ou o capital em dívida.

Risco de descumprimento (default risk)

Possibilidade do emitente de determinada dívida não ter a capacidade financeira necessária para pagar juros e/ou capital em dívida na data e no montante prometido.

O boletim de notas

Grau de investimento

AAA: é a nota mais alta, indica total capacidade de pagar as dívidas no prazo.

AA: alta capacidade de honrar compromissos financeiros.

A: boa capacidade de pagar as dívidas, mas suscetível a mudanças na conjuntura.

BBB: boa condições financeiras, mas não tão protegidas contra choques.

Grau especulativo

BB: menos vulnerável a curto prazo, mas com incertezas em relação ao futuro.

B: consegue pagar suas dívidas, mas é vulnerável a mudanças nas condições

econômicas.

CCC: bastante vulnerável, depende de condições econômicas muito favoráveis para honrar os débitos.

CC: altamente vulnerável.

C: à beira do calote.